新年第一周糖价几次接近历史最高点,但受央行3月期央票利率上调消息影响，整个期货市场瞬间变脸。白糖1009主力合约仅两天就下跌7％，是短期的风险释放，还是中期的深度调整？笔者认为，两种可能皆有，白糖后市还将以高位区间振荡为主，具体可以从以下几个方面探讨：

　　供需变化支撑糖价

　　白糖主产区产量减少，国内食糖消费呈刚性增长，供需出现较大缺口。供需面的变化给整个白糖市场定下了上涨的主基调。另外，厄尔尼诺现象导致我国大部分地区冷空气活动频繁，霜冻情况严重，已造成云南5352亩产地绝收。加之，春节是白糖消费高峰时期，这些都将给予糖价一定的支持作用。

　　流动性紧缩预期，引发资金离场

　　新年伊始，央行在2010年工作会议上指出，今年将继续落实好适度宽松的货币政策，保持货币信贷总量的适度增长。同时，还要稳定价格水平，有效管理通胀预期。白糖主力1009合约两天减仓22万手，资金离场迹象明显，导致白糖期货市场两天均触及跌停板位。短期内5500元以上的高价糖难以吸引多头游资重返市场，缺乏多头资金的青睐，价格持续上涨动力不足。

　　高糖价抑制下游需求

　　上年全年白糖现货价格翻了将近一倍，很大程度上影响了下游用糖企业的正常运营。同时也改变了用糖企业的采购习惯。由原先采购一到两个月用量改为即用即买采购策略，将企业库存降到了最低点。目前整个市场成交清淡，多以观望为主。

　　玉米糖、果糖适时替代

　　通常情况下糖价涨至4000元/吨以上，糖厂就会考虑用玉米糖或果糖来替代，目前5000元/吨以上的糖价，使得大部分对甜度要求不高的用糖企业迫于成本压力而选择3000元/吨左右的玉米糖浆，这将对糖价造成直接影响。

　　期现价差扩大吸引企业保值盘

　　目前现货糖价格在5400元/吨左右，期价在5900元/吨，两者的价差达到500元/吨左右，对糖厂来说如此高的利润难得一见，保值意愿自然很强。各大型糖厂也陆续增加保值量，这对盘面也造成一定压力。另外，春节前国储还将抛售30万吨储备糖的消息也给市场人士罩上一层阴影。

　　综上所述，供需面的改变是支持糖价走高的主线。但高价糖引发的系列问题又抑制了上涨空间。目前受资金的过度追捧，使得价格严重偏离价值，形成泡沫，一旦泡沫破灭，价格回归，新一轮上涨将再度开始。从技术面看，经过两天的调整，已释放了部分风险，但在没有新多资金重返市场的情况下，郑糖1009主力合约将接受5500元一带的支撑考验。如果获得有效支持，期价将继续上行，甚至创出新高；反之期价跌破此支持位，意味着较深幅度的调整将开始。