对麦芽企业并购战略的思考-战略策划--中国农资供销网

对麦芽企业并购战略的思考

时间：2009-11-09 14:04:16来源：[标签:出处]作者：张成

欧麦(保定)麦芽有限公司　

一、并购浪潮背景下的麦芽行业

进入世纪交替时代，经济全球化的浪潮呈现愈来愈猛的强劲趋势，每时每刻都影响着各国经济结构的变迁，经济领域从来没有像现在这样充满变数和活力。

在分析经济全球化的根本原因时，经济学家直接或间接地指向以信息革命为中心的新技术革命，它迅猛异常地促进了资本、技术、商务在全球的大融合，而其中直接的动力就是跨国企业的全球并购活动。

根据联合国贸易与发展组织统计，最近20年全球并购金额以年平均42％的速度迅猛上升，2004年全球企业并购的交易额达到了1.95 万亿美元，已超过了我国同期GDP总额的24%。

我国1996年以来，企业的并购活动以70％的年均增长率不断增加，国内越来越多的企业通过并购迅速发展壮大，跻身于市场的领导地位，啤酒行业三大企业集团的发展历程就是对并购意义的最好诠释。

作为啤酒产业链中间环节的麦芽行业，随着市场拉动和专业化分工地位的加强，产能迅速扩大，竞争日趋激烈。企业发展的内在需求和生存危机激发了企业进一步扩张的愿望。近年来，占据强势地位的企业分别采用不同形式扩大企业规模，特别是华南、苏北、西北的麦芽企业的并购活动颇为引人注目，东北也有此动向。

总体产业规模偏小的麦芽行业，其并购活动在整个产业界似乎波澜不惊，但却已经或正在改变着啤酒原料市场的竞争格局。值得关注的是，麦芽企业的并购活动是在整个行业陷于低效竞争难以自拔的背景下发生的，体现了这些企业在战略布局上突出重围重构竞争力的努力。对其分析研究，有助于明晰麦芽市场的发展趋势并对企业并购活动的健康发展提供参考。

二、麦芽企业并购战略的动因和优势

任何企业都有实现持续性成长和发展的愿望，在市场经济条件下，主要有两条选择实现的途径：一是依靠内部积累扩建与投资新建，逐步扩大本企业的生产规模，通常被称为“内部增长”。二是通过企业之间的兼并与收购即并购活动，迅速扩大生产经营规模，实现跳跃式发展，通常被称为“外部扩张”。事实上，国内外多数企业已将并购作为一种低成本、高效率的扩张方式，在实践中被广泛地采用。这是因为与企业内部增长相比较，并购给企业带来多重绩效的可能性具有非凡的诱惑力：

第一，通过并购可以迅速扩大规模，增加市场占有率。

麦芽企业的销售市场分散，在同一销售区域有多个厂家竞争。通过并购吃掉主要竞争对手，在取得资产的同时更在一定程度上占有了对方的市场资源。如果整合有力，市场占有率迅速增加。这一方面可以提高目标市场的集中度以节约交易成本，更重要的是取得了目标市场的相对垄断地位，避免价格战对销售绩效的对冲作用，有效提高销售利润率。

如果依靠内部增长，须经过一个建设周期产品才会进入市场，机会成本高昂，争夺已经饱和的市场往往以让渡售价为代价，得不偿失。投资新建会给其它企业传递强烈的压力信号，如果业内纷纷仿效，该行业势必面临一场“加速扩张”的竞争。若一家企业的内部增长引起竞争对手的联合，则提前抵消了扩张效果的预期，投资目标变得模糊不清。

第二，并购可以加强原料的控制能力，以缓解瓶颈资源的制约。

　　作为麦芽原料的啤酒大麦属于经济作物，由于气候条件的约束有专属种植区，是相对稀缺的资源。近两年，占需求总量三分之二的进口大麦价格持续走高，国产大麦愈加抢手。可以预计，靠近国麦产区的麦芽企业并购之后采购原料更加方便，且可以凭借大客户地位提高谈判能力，以得到更优惠的供货条件，同时还可以与农场或经销公司达成某种稳定的合作关系，以保证供货数量和质量的稳定，缓解瓶颈资源的制约。

第三，并购作为一种低成本扩张方式，可获得相对较高的投资回报率。

相对于依靠内部增长的方式而言，在形成同等生产能力、同等预期利润的前提下，显然，并购所支付的时间成本、货币成本等一般较低。尽管从搜寻合适的并购对象到实现并购和整合的过程也需要一定的时间，但并购过程是将目标企业的多种资源一次性内化到企业，其资源配置和产权交易同时完成，与需要长期性购建和配置各种资源的内部增长相比较，其运行成本要小得多。具体地说，形成并购这种低成本扩张效应的主要原因在于：

　　1．资本成本的下降

由于多年来生产资料价格的上涨，新建企业的投资额要大大高于同样规模的目标企业原始投资额，而且后者固定资产净值通过多年折旧已大大低于原值，这就使并购的交易额远低于新建投资，导致并购后企业资本成本的下降。这进一步影响到产品成本，使产品利润空间增大，企业有条件在市场竞争中轻装上阵，获得较高的投资回报率。

另外，并购后企业集团可能会向并购企业提供成本较低的内部资金，由于内部资金不涉及筹集外部资金时所发生的交易成本，从而也使资本成本下降。

　　2．规模经济效益

规模经济效益体现在一个企业产量上升的同时产品的平均成本降低。一般而言，企业在并购扩张后，生产规模、产量相应会扩大。当多个企业置于统一企业集团领导之下，规模效应就会得到显现。主要表现在：其一，增加的产量体现出边际效益，多量产品摊薄固定成本；其二，生产负荷增加可以节约加工成本；其三，由于管理层费用将在更多数量的产品中分摊，减少单位产品的占用；其四，企业在向顾客提供更多的产品和服务时，节省营销费用。

投资新建规模在十万吨以上的麦芽企业，从技术适用性考虑应选塔式技术，但塔式技术的投资特性表明，十万吨是个不经济的起点规模；而要继续扩大规模，将伴随着市场风险，这又使投资新建处于进退失据的两难境地。

第四，并购可使集团内部共享多种资源，有利于提高经营效率。

并购后的企业在集团采购、市场信息、技术支持、客户服务、资金调度、管理模式、人力资源等方面可实现共享，这种企业内部以组织手段取代市场手段的资源配置方式，交易成本降低，有利于提高经营效率。

第五，并购可以产生财务协同效应，提高融资能力降低财务成本。

财务协同效应首先体现在企业融资能力的增强。麦芽行业资金使用集中度高，加工增值幅度小，是典型的资金密集型企业。很多企业往往由于资金调度上捉襟见肘，错过了最佳采购时机而使全年经营被动。企业并购成功后，对企业负债能力的评价不再是以单个企业为基础，而是以整个并购后的企业为基础，由于担保能力和还款预期的增强，可更方便地取得银行借款，必要时集团内应急拆借资金即可渡过用款高峰，这两种融资渠道比起其他方式均具较低的财务成本。

企业并购还具有一定程度的避税效应，根据税法的亏损递延条款，当优势企业并购亏损企业时，可以相应减少应纳所得税额，所以优势企业可获得节税效应。另外，一些地方麦芽企业往往有一些鲜为人知的税收优惠和避税技巧，并购这些有节税潜力的企业，可更便捷地降低财务成本。

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