中国磷肥行业亦将迎来整合。受磷矿整合以及沿江一公里搬迁等环保政策的影响,未来三年中国磷肥行业亦将迎来整合,其中一铵企业多分布在湖北与四川,中小企业较多,整合力度将强于二铵行业。而从全球范围内来看,如若中国磷肥行业整合力度到位,是可以对冲掉未来几年中东北非地区新增产能的投放量的。目前,一铵行业整合已初见成效,17年下半年以来,受磷矿整合以及环保趋严影响,众多一铵企业限产停产,四川一铵企业生产成本推涨,湖北龙头企业议价权凸显,一铵价差改善明显,2018年以来一铵平均价差(只考虑原材料成本的变化)为562元/吨,而2017年同期为386元/吨,上涨46%。

　　看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业。未来三年中国磷矿-磷肥产业链将迎来整合,一方面磷矿行业整合,磷矿石资源的稀缺性将得以体现,进而倒逼下游磷肥行业整合,另一方面,长江大保护、沿江一公里等环保政策将淘汰部分不具搬迁实力的中小磷肥企业,磷肥行业集中度及企业盈利能力将得到提升,我们看好拥有磷矿资源的垂直一体化企业,建议关注云天化(600096)、新洋丰(000902)、司尔特(002538)、兴发集团(600141)以及六国化工(600470)。

　　风险因素:国际磷肥需求增长不及预期;新增产能投放进度超前或推后;现有磷肥企业提高开工率;中国磷矿行业整合不达预期;沿江一公里搬迁存在较大不确定性;环保政策存在较大不确定性。