内销支撑销售产值维持较快增长。CEIC数据显示,9月家用电力器具销售产值增长环比放缓(+16.0%),但内销产值表现良好(+37.0%);家用视听设备行业销售产值增长13%,内销增长14%。9月家电零售总额同比增长19.5%,增速重回社消品零售总额增速(+17.7%)上方,预计行业增长仍有支撑。8月家用电力器具出口额增长13.5%,彩电出口下滑12.5%。

    空调增速继续放缓,冰箱单月负增长,洗衣机增长平稳。产业在线数据显示,9月空调销量增长3%,增速环比继续下滑;内销在较高基数下保持平稳增长(+8%),出口受欧美债务危机影响连续两个月下滑(9月降7%),预计内销增长稳定,出口持续承压。冰箱9月内外销均下滑4%,为自2010年以来的首次单月负增长;洗衣机9月增速较为平稳(+8%),仍主要受出口拉动(+13%),内销小幅增长4%;预计冰洗增速将在低水平波动。

    内销旺盛拉动液晶电视行业增速显著回升。9月液晶电视销量1021万台,同比增长18.5%。在面板价格下降的刺激下,9月液晶电视内销同比增长24.7%,连续4个月维持在20%以上,是拉动行业增长的主力。9月液晶电视出口588万台,同比增长14.2%,10月面板价格继续下跌,液晶电视销量增速可望维持在较高水平。等离子电视增长放缓,9月销量同比下滑11%。

    板块盈收增速继续趋缓,黑电行业表现出众。三季度家电板块上市公司收入增速继续放缓(+17%),唯一例外的是黑电行业增速略回升至19%。净利润增速同步下滑至18%,黑电行业单季度净利润增速大幅攀升至200%。

    行业整体毛利率环比同比均有提升,预计原材料价格下跌将推动四季度毛利率继续上升。期间费用率环比上升但同比下降,销售净利率较为稳定。

    风险提示:1、居民购买力和消费意愿降低;2、欧美债务危机影响出口。

    行业评级及投资建议。白电销量增速短期面临压力,但原材料价格下降支撑盈利能力提升。黑电增速下滑的压力较小,竞争仍较缓和,盈利能力可望维持。龙头公司抵御行业增速下滑风险的能力较强,预计未来增长仍较快,凸显投资价值,推荐估值较低、竞争力强、产品定位符合产业发展趋势的海信电器、格力电器和青岛海尔,关注阳光照明和东方电热。