东江环保股份有限公司于12月21日顺利过会。此前，已在港交所创业板上市，2010年转到港交所主板。此次回归A股市场，拟募集4.41亿元用于多项废物处理项目。

    东江环保以家电“以旧换新政策”为依托的最大募投项目年拆解及综合利用废电器8万吨项目，在旧政到期、巨额补贴无着落，新政尚未明晰的“青黄不接”的档口推出，多少显得不合时宜。而由此产生的利润降低和货源短缺才是本已经亏损的清远东江(实施主体)面临的最大问题。

    另外，该公司拟上市之前一系列股权转让之中也藏有不少“猫腻”，其中隐现公司实际控制人与关联股东不惜自己垫付资金并亏损上千万作为购股资金，将股权“强买强卖、降价甩卖”给员工的行为。此外，还存在股权转让同股不同价、5名自然人股东与关联股东腾挪股权获利等行为。

    业内人士指出，上述问题反映出东江环保不仅在内部管理上存在混乱，外部业务发展上也缺乏合理规划，否则不会出现子公司大面积连年亏损和募投项目处陷入尴尬的情况。

    新旧政策"青黄不接"募投项目处境尴尬

    由商务部、财政部等单位此前公布的《家电以旧换新实施办法(修订稿)》规定，该政策将于今年12月31日到期，对居民、运输、拆解企业的相关补贴政策也将随之结束，目前为止尚没有出台延续政策。而今年年初公布的《废弃电器电子产品回收处理管理条例》具体细则尚未推出，补贴金额还是未知数。

    而东江环保拟投入1.54亿元建设的废旧家电拆解及综合利用基地，正是依托此项政策利好筹划投入上亿元进行的募投项目。同时，正在争取省级废旧家电以旧换新定点拆解资格。但目前看来，现在对该项目进行募资，恐怕连该政策的尾巴都抓不住。

    据招股书介绍，清远废旧家电拆解及综合利用基地是公司为配合国家废旧家电以旧换新政策，把握废旧家电处理行业涌现的大量商机，以子公司清远东江为主体规划建设的1万吨/年的废旧家电拆解项目和PCB资源化利用项目目前已基本完成，一期工程于2010投入试生产。计划利用募集资金投资1.54亿元将产能扩大至8万吨/年，项目投资回收期为7.36年。

    拆解补贴落空+回收高成本面临利润与货源短缺

    江苏某废旧家电拆解专业企业经理日前在接受采访时表示，公司的主要利润来自国家对废旧家电的拆旧补贴。目前的年回收废量在150万台左右，不包括国家补贴，企业仅够维持而已。他表示，实施家电“以旧换新”政策之前，公司几乎没有废旧家电拆解业务，政策结束后是否继续此项业务还要看具体政策动向。

    据了解，家电“以旧换新”政策施行阶段，企业每拆解一台废旧彩电国家补贴15元。以每吨约33台电器计算，东江清远年处理能力为1万吨的项目已于去年投产，那么每年可获得国家补贴495万元。但即使这样，东江清远仍在2010年亏损-173.41万元，2011年亏损扩大为-236.34万元。一旦国家取消补贴，拆解公司能否自行承担拆解费用并实现盈利，着实令人担忧。

    对此，业内人士指出，此项政策出台之前，由于废旧家电回收体系尚未健全以及正规处理的高成本，使得回收拆解处理废旧家电、电子产品的正规公司，长期处于“吃不饱”甚至亏损的状态。而“旧换新”政策实施后不仅在拉动家电消费的同时、满足行业需要。随着此项政策的落幕，将有不少企业面临面对可能出现的货源减少问题，从而陷入窘境。

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