战略转型初见成效,集团营收和利润恢复增长

美的集团2011年底开始战略转向保盈利,2012年营收1027亿元,同比下降24%,但税后利润较为稳定(2012年利润61亿元,同比小幅下降 8%)。2013年上半年实现营收660亿元,同比增长14%,税后利润47亿元,同比增长41%,战略转型初见成效,冰洗空均价顺利上调,同时市场份额回升。

集团营收结构更趋均衡,家电旗舰启航

集团整体上市后, 上市公司将不再仅有冰洗空等白电业务,小家电、物流和电机业务也将进入,合计占收入比重达30%,空调占比降至50%左右,中国家电旗舰之一正式启航。终端产品白电和小家电等在品牌、渠道和研发上有协同效应,物流和电机业务提供支撑,我们预计收入和利润将维持稳步增长。

估值:上调目标价至51元,维持买入评级

我们预计公司2013-15年EPS为4.27/5.13/6.09元,原预测为1.28/1.51/1.72元,上调较大的原因是上市公司股本数变少和营收利润规模变大。基于瑞银VCAM工具进行贴现,WACC假设为8.3%,得出目标价为51.0元(原目标价为15.0元),给予买入评级。