公司前三季度合计实现营业收入130.5亿元,实现净利润3.09亿元,较去年同期分别增长30.5%和121.2%,对应EPS为0.62元。
第三季度公司实现收入56.33亿元,实现净利润1.42亿元,分别同比增长47.27%和179.94%,对应EPS为0.28元,三季度收入增长同时来自内外销规模的扩大,尤其是海外市场液晶电视需求提升,公司出口同比增幅较大,而利润出现爆发式增长则源自较高的毛利率水平。
公司产品的毛利率仍保持在20%以上,单季毛利率较上个月提升1.13个百分点,通过前期调研我们了解到,三季度使用面板较上半年采购价格偏高,对毛利率起到一定的负面影响,但产品结构优化,模组生产线投产使得毛利率能够保持稳定。而费用方面,由于公司LED等新品不断推出,市场投入增加,销售费用率达到14.82%,再创新高。
前三季度,在终端旺销的背景下,公司提高了现金管理效率,实现现金流量净额4.51亿元,同比增加近14倍。同时,公司的资产减值损失增长近10.5倍,主要来自应收账款坏账计提和CRT资产减值准备增加。
以“技术立企”为经营原则,公司形成了较强的产品应用开发能力,继续引领行业潮流,综合竞争力持续增强。根据中怡康1-9月的数据,海信占国内液晶电视零售份额为16.88%,连续六年稳居平板市场领先地位。
四季度农村下乡产品限价有望取消,液晶电视放量值得期待。由于目前农村彩电销售仍以CRT电视为主,海信90%以上的产品结构难以取得领先,但限价放开后公司在农村市场份额将不断提升。
公司的增发计划仍待证监会审批,在方案实施之后,差异化竞争和成本优势将更加突出,其中2条新增模组生产线有望在年末投产,产能达到300万片,另外3条模组生产线也将在明年投产。
根据DISPLAYSEARCH的数据,10月份主流液晶面板价格开始回落,预示着困扰彩电企业近一年的面板供应问题得到缓解,行业可能已进入快速增长的黄金时段,海信虽然之前受面板影响偏小,实际仍具备一定的受益空间。
投资建议与估值。我们上调09、10年盈利预测为0.84元和1.09元,以10月26日收盘价16.97元为基准,对应PE值为20倍和16倍,估值优势仍比较突出。同时,鉴于家电行业景气度快速回升,彩电行业进入发展的黄金阶段,公司全年业绩超预期的可能性也偏大,上调为“短期强烈推荐,长期A”的评级。
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