事件:近日工信部网站公布了2012年1-9月家用电器行业的运行情况:前9个月家电行业工业销售产值增速降幅趋稳,出口增速下降,行业累计工业销售产值和累计出口交货值分别同比增长9.9%和4.3%前9个月家用电冰箱累计生产6454.2万台(YoY-4.6%),房间空气调节器累计生产10710.9万台(YoY+0.3%),家用洗衣机累计生产4879.2万台(YoY+1.4%)前9个月家用电器行业主营业务收入和利润总额累计分别同比增长7.2%和21.9%。(数据来源:根据国家统计局提供数据整理)点评:前三季度家电需求低迷,空调销量下滑,冰洗销量增长缓慢。受今年房地产市场不振,家电政策退出和我国宏观经济环境等多重因素的影响,前三季度家电需求低迷,行业的发展形势较为严峻。根据中怡康测算数据显示,前三季度国内家电市场零售总规模为8650亿元,同比下降5.0%,整体市场仍处负增长态势根据产业在线的统计,前三季度家用空调销量为8544万台(YoY-6.42%),电冰箱销量为6332.5万台(YoY+8.6%),洗衣机销量为4116.1万台(YoY+0.41%)。白电销售增速的下滑,与之前家电政策“提前透支后期市场需求”不无关系。

　　9月行业出现好转趋势,四季度看好。随着节能补贴政策的深入和扩大,加之9月房地产市场回暖和两节的临近,行业出现好转趋势:根据国家统计局数据显示,2012年9月当月,家电行业工业销售产值同比增长14.7%,环比8月上升了4.2个百分点出口交货值同比增长了8.8%,环比8月上升了13.4个百分点产业在线的数据显示,家用空调、电冰箱、洗衣机销量的同比增速分别为0.37%、22.35%、6.64%,均出现久违的正增长。我们认为在四季度家电企业将充分发挥节能补贴政策的刺激效应,抓住四季度宏观经济向好的机会,加大新产品在线上和线下渠道的销售力度,四季度家电行业将会处于一个筑底反弹的过程。

　　利润总额增速快于收入增速,归功于毛利率提升。我们在《家电行业11月报》中对家电板块的上市公司在今年前三季度的业绩有所分析,发现在2012年一、二、三季度家电板块的整体毛利率分别为20.56%、21.35%、22.38%,呈平稳上升趋势,保证在收入放缓的背景下净利润能够稳定增长。其主要原因我们认为是:1、上游原材料价格处于低位运行2、家电企业对产品结构进行了积极调整,高端产品或配件的比例明显上升。但我们还应注意到,今年三季度相比二季度,净利润率仅仅提升0.04个百分点,费用支出增速略有加快。

　　建议关注的公司:盈利能力强、收入稳定增长的行业龙头:格力电器、青岛海尔、老板电器。