国美眼下的“市场颠簸”是气流还是飞机问题？

贝恩投资用32.36亿港元做出了自己的选择——这个行业没有问题，短暂的气流颠簸不会带来大方向的改变。

因黄光裕事件而于2008年11月24日实施紧急停牌的国美电器股票，在7个月后的6月23日于香港联交所复牌。6月22日下午，国美电器公告称：国美和国际私募基金贝恩投资签订协议实施再融资计划。

这次公开的国美再融资计划分两部分：贝恩投资以18.04亿港元认购国美新发行的七年期可换股债券，年息率为5%。另外国美向符合资格的现有股东公开发售股份，以每100股现有股份获发18股新股份为基准，认购价为停牌前最后收市价每股1.12港元的60%；贝恩投资的另一家联属公司将作为此次公开发售的独家包销商。

国美电器总裁陈晓承认：如将新的可转换债券全部转入公司股份，贝恩投资在国美的股份相当于12.8%或扩大后发行股本的9.8%。加上将于今年8月开始在交易所买卖的增发新股，在所有股东不参与增发的前提下，贝恩投资在扩大后的国美持股比例理论上限为23.5%。

稳定财务基础

“已经闯过最危机时刻。”在周一的媒体见面会上，陈晓毫不掩饰其7个月来难得的轻松：“这是国美企业史上一个重要时刻，标志着公司进入一个新的发展阶段。”

消息传出后一个多小时内，60多家家电厂商向国美总部发来函件，表示支持和祝贺。供货商们大舒一口气，他们短期内不用再担心国美的信用危机，以及自己的应收货款了。所有的国美供货商都由衷地感到——“气流”颠簸的折腾期已结束，平稳的飞行时间又来临了。

过去7个月里，无论国美多么仔细地“陪着小心”，供货商的心里还是“打鼓”——货款能不能保证？为了安抚供货厂商对自己的信心，国美方面主动缩短了货款的账期。年报显示，来自供应商的收入占国美销售比重，已从2007年的4.34%上升到2008年的5.49%。而账款周转天数也由2007年的124天减少了一周，至117天。

有的供货商在国美的账期甚至从此前的40天—60天缩短到28天——账期缩短带来的付账速度加快，使得这个以“类金融”企业著称的中国家电连锁老大也不免困于支付压力。

为了应对危机，国美采取了加快库存周转和资金回笼的大力促销——又将“账期缩短”的压力衍生为“价格大战”的压力，整个家电零售行业都被动地陷入了一场资源消耗战。已经“失血”又缺乏利润“补给”的国美电器，已经间接引发了全行业的利润振荡。但在市场份额面前，同行们除了跟进国美的价格别无它法。

6月19日晚间，苏宁电器股份有限公司发布公告称，将向特定机构或个人投资者发行2亿股，募集28亿元资金，用于发展250家连锁店、六家物流中心及补充流动资金。

对于中国这个年度市场容量超过8000亿元的家电连锁行业——无论是国美还是苏宁，比任何时候都更需要新的增量资金入场。账期的行业规则改变，已意味着很多游戏规则必须作出相应变化。

某种程度上讲，人们对曾经首富黄光裕的过渡关注，而忽略了对中国家电连锁卖场薄利经营惨淡现实的关注。截止去年年底，国美电器应付票据及银行借贷已达86.57亿元，而应付账款以及应付票据则更是高达129亿元。
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