2012年核心观点

    2011年的房地产调控以及欧债危机，使得中国家电行业的增长开始放缓，我们通过对家电行业六大驱动因素：收入、人口、商品房、农村市场、更新换代以及出口的分析，认为家电行业增长动力仍在，但不确定性增强，也就是说家电行业增长可能会继续减弱，我们认为2012年家电行业仍然存在结构性机会，机会存在于产品升级和保障房里面，机会出现的时间点可能在明年的2、3季度，我们最看好的三个公司是：格力电器、和而泰、合肥三洋。

    家电企业增速开始放缓，库存逐渐增加

    从收入和利润总额角度看，2011年前9个月我国家电行业收入和利润增速均在放缓，其中较2010年全年下滑7个百分点，利润总额增速较2010年下滑23个百分点。从主要家电产品销量来看，我国主要家电产品内销量和出口量增速也均呈下降趋势。尤其是2011年下半年以来，冰箱、空调洗衣机等主要家电产品内销量甚至出现了负增长。而从库存角度来看，我国主要家电产品的库存也快速增加，虽然没有达到2008年的水平，但库存不断增加电器趋势也值得投资者警示。

    家电行业长期增长动力仍在，但不确定性增强，2012年整体增长放缓

    我们通过对家电行业六大驱动力：收入、人口、房地产、农村、更新换代和出口等的分析，认为我国家电企业长期增长动力仍在，但不确定性增强。我们对2012年家电行业销量整体判断是：2012年家电产品销量增速前低后高，整体增长放缓，预计空调总销量同比下降2%、冰箱总销量同比增长1%，洗衣机总销量同比增长2%，电视机总销量同比下降3%。

    重点关注产品技术升级及保障性住房进程

    在家电行业整体增长放缓的情况下，我们认为明年家电行业存在结构性机会，其中产品技术升级和保障房建设进程需要重点关注，我们认为保障性住房如果能够如期完成，将完全可以弥补商品房销量下降带来的影响，同时家电产品技术升级又将提升家电企业整体盈利能力。

    2012年投资策略

    我们认为，2012年上半年家电行业销售数据可能会比较糟糕，但随着随着新产品的不断推出以及保障性住房的逐渐建成，2012年第三和第四季度我国家电产品的销售数据将会有所改观。

    而一般情况下，资本市场可能会将早于实体经济3-6个月反应，因此我们认为家电行业投资机会或许会在2012年第二季度和第三季度，投资策略主要是建议投资者围绕产品技术升级和保障性住房展开，建议关注格力电器、和而泰、合肥三洋。