美国的天气状况仍难以预料,但在关键的玉米授粉期变得凉爽湿润,天气条件有利,我们因此将美国玉米单产预测从156蒲式耳/英亩上调至161蒲式耳/英亩。

　　与美国农业部最新天气模型对应的约155蒲式耳/英亩相比,我们的天气模型隐含的玉米单产预测更接近农业部8月份长势评定模型对应的约163蒲式耳/英亩。由于8月份天气对大豆单产十分关键,我们维持43蒲式耳/英亩的美国大豆单产预测(相对于44蒲式耳/英亩的趋势水平仍显保守)。最后,考虑到今年创纪录的春耕进度延迟,我们的种植面积假设也仍维持保守:我们采用农业部的大豆种植面积预测,而我们对玉米收获面积预测较农业部预测低130万英亩。

　　预计玉米库存更大幅复苏

　　基于产量调整和我们基本未变的需求预测,我们目前对美国玉米库存复苏规模的预测超出了此前预期和美国农业部预测。对于大豆而言,尽管我们的美国库存预测低于此前水平,但仍略高于农业部上调后的7月份预测(出口下降抵消了我们的产量预测下调参见第2页最新的供需表格)。由于我们对美国大豆种植面积和单产的预测均显保守,我们认为我们的大豆产量和库存预测存在上行风险,尽管在春耕延迟后遭遇霜冻的风险仍不可小觑。

　　由于天气溢价高企,大豆价格的下行空间更大

　　基于以上预测调整,我们将CBOT玉米价格预测从此前的4.75美元/蒲式耳下调至我们“平均天气状况”下的目标价格4.25美元/蒲式耳(参见2013年6月13日发表的农产品最新分析:除非天气再次反常,农产品价格将加速下滑)。鉴于玉米价格已经大幅下滑,且美国农业部对种植面积和产量的预测均存在不确定性,我们认为未来几周内玉米价格可能呈现区间震荡走势。此外,我们预计大豆和豆粕新作物价格的下行空间扩大,因为当前价格在关键结实期到来之前已计入了较高的天气溢价。我们的美国库存预测显示,大豆/玉米价格比为2.45,高于此前水平但仍低于当前的2.57。因此,我们仍预计我们最新的CBOT大豆价格预测10.50美元/蒲式耳存在更大的下行空间,并依然建议通过做空两份2013年12月玉米合约和一份2013年11月大豆合约为价格和大豆/玉米价格比的下跌进行配置。