董宝珍谈茅台：现金大幅流入三季报昭示业绩拐点-综合资讯--中国农资供销网

董宝珍谈茅台：现金大幅流入三季报昭示业绩拐点

时间：2013-10-23 00:37:52来源：作者：方同

21日，贵州茅台公布了2013年第三季度业绩报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入219.36亿元，同比增长10.06%实现归属于上市公司股东的净利润110.10亿元，同比增长6.24%基本每股收益10.66元。对于这一业绩，北京否极泰基金执行合伙人董宝珍在接受媒体采访时表示，贵州茅台公布的三季报昭示着已确认了底部，极端风险已经明朗，没有太复杂的局面，正在向稳步健康方向发展，明年其合理估值应在400~450元之间。
　　茅台三季报的意义非常重大，因为这是在茅台转型的关键拐点发布的信息，把公司的经营情况、现金流入情况、经销商情绪、市场供需关系等，都真实反映出来了。董宝珍认为，虽然三季报的每股收益、主营收入上涨并不大，但最实质的，反映供需销售的现金流入发生了重大变化。据其测算，贵州茅台三季度的现金流入达到了102亿，二季度只有58亿，一、二季度合计才119亿，也就是说三季度一个季度吸纳的现金流入几乎跟上半年一致。这是直接反映了经销商意志和市场供需状况。可以说，从这个意义上讲茅台最困难的日子确实已经过去了。
　　自去年7月开始，受外界不利影响，白酒板块受到重创，多支白酒股持续走低，贵州茅台也未能幸免于难。对于这一现象，董宝珍认为可能是遭遇了蓄意做空，尤其是十八大之后得民心、顺民意的反腐败全面深化，这使人们误以为反腐过程中茅台将丧失几乎全部的市场，导致股价出现崩溃。
　　基于此，董宝珍判断是做空使然，但这种做空也并非完全是某个主体的蓄意行为，它来自于整体性错误认知。当然茅台中报发布之后所出现的急速下跌，不排除有人乘势恶意做空，目的是掠夺最优质最廉价的股票资源。
　　不过，现如今做空力量已经基本枯竭，起一个显著性标志是大换手已经完成。董宝珍表示，茅台60%的股份是集团控制不流通的，茅台也是长期投资者最密集的一个公司，可交易的股份不多，也就几百亿。三季报显示几大机构投资者已经全部退出了。另外基本面明朗化使得空头气氛产生的条件也不存在了，有人想要蓄意做空的基础条件也不存在了，接下来需要一个休养生息的过程。
　　随着行业调整的持续及茅台业绩回升，市场上对茅台的价值正在重新认知中。不过，作为茅台的坚定多头和重仓持有人，董宝珍认为明年茅台的合理估值应该超过400元。
　　据分析，在一系列重大变革后，茅台目前已经跟历史上长期存在的腐败需求做了分手和切割，并实现了民间化，茅台的合理估值应该参考国内大众消费类公司。之前我应约跟多家海外投资银行的研究人士进行交流，大家都谈到了全球烈酒巨头帝亚吉欧，茅台在行业最困难的时候，实现的成长率和帝亚吉欧最兴盛时实现的成长率基本一样，茅台正常情况下的估值是不是应该超过帝亚吉欧?我们知道，它目前以20倍的市盈率进行交易。因此，当恐惧退去后，2014年的合理估值在400~450元，目前的不正常情况只是情绪。董宝珍如是说。
　　对于白酒板块未来的投资价值和机会，董宝珍认为，中国各主要资产估值水平中，白酒低估程度最大，白酒接下来会有整体性的机会，理性的资金和力量会对此感兴趣。目前，市场所担心的白酒危机和泡沫已经表现，对于茅台这样的龙头，危机已到后期，其他的一些白酒公司所面临的经营和行业问题，大体上也都走过了危机的中段，向后期演化，这是一个已经暴露的危机，相对不再具有杀伤力，这种情况下估值水平很难再持续下跌。