在医药股不断遭到股东减持的当下，嘉应制药的高管减持也毫不手软。6月20日，嘉应制药监事会主席及公司实际控制人黄小彪一次性减持260万股，以其当天10.08元/股的成交均价算，一天套现2621万元。

　　这不是黄小彪的首次减持。自今年4月8日以来，黄小彪共9次减持嘉应制药445.5万股，套现4719.63万元。与此同时，公司董事长陈泳洪累计减持嘉应制药435万股，套现4895.46万元，公司董事黄俊民总共减持嘉应制药184.5万股，套现2059.41万元。

　　尽管嘉应制药业绩看上去持续大幅增长，但主要靠投资收益扮靓利润，主营业务盈利能力并不强。值得注意的是，就在高管减持前，上市之后两年多一直没有分红的嘉应制药却在2010年中报及年报后均进行了大比例分红。

　　投资收益占利润近9成

　　注册于广东梅州市的嘉应制药以治疗喉科、感冒类的中成药为主导产品，双料喉风散和重感灵片为国家中药保护品种，此两项产品占比主营收入90%。2007年12月登上中小板后，恰好碰上熊市行情，股价一路急挫，从上市初的24元跌至6元，几乎跌破发行价。但该股此后一路大涨，到2010年2月初时创下32.89元的新高。

　　造就股价大涨的原因有两个，首先是在医药产业结构调整的大背景下，公司被不少券商认为有望通过并购重组做大做强主业，未来成长空间大;其次是公司业绩持续增长。

　　但公司业绩增长主要靠投资收益。以2010年业绩为例，公司全年共实现营业收入7524.72万元，较上年同比增长20.72%;实现净利润2524.7万元，较上年同比增长67.43%，每股收益0.15元。但投资收益贡献了大部分业绩，2010年公司实现投资收益1970万元，较上年大幅增长249.8%，占公司营业利润的比例高达86.89%，从而带动公司净利大幅增长。而投资收益主要来自于2008年嘉应制药竞拍取得的湖南金沙药业35.53%的股权。

　　2011年一季度，嘉应制药实现营业总收入1591.78万元，较2009年同期增长11.76%;净利润414.81万元，同比增长57.1%。但投资收益仍达到314.32万元。

　　除去投资收益影响，2010年公司实际综合毛利率同比下滑4.02个百分点至54.54%，而期间费用率同比上升4.44个百分点至49.1%。咽喉类和感冒类领域品牌众多，竞争激烈，公司上市3年多来双料喉风散和重感灵片这两种产品均增长缓慢，2009年甚至出现负增长。

　　公司募投项目盈利也有限。公司以募集资金重点投资双料喉风散系列产品和投资新建固精参茸丸生产建设，两项产品的预计达产净利润将达到4781.7万元和950.4万元，但截至2009年末，上述产品已分别累计投入金额7727.79万元和2416.32万元，实现效益却只有81.97万元和-6.28万元。到2010年年中，双料喉风散的收入只有2000万元左右，离4781.7万元的达产税后利润还有相当差距。

[1][2]下一页