中粮粮油副总经理费忠海：新形势下粮食企业套保策略-人物访谈--中国农资供销网

中粮粮油副总经理费忠海：新形势下粮食企业套保策略

时间：2011-09-20 00:00:00来源：中国乡村网作者：李四

和讯期货消息 2011年9月5日，;2011郑州农产品（粮油）期货论坛;在郑州举行。本次论坛由郑州商品交易所主办，旨在探索和创新农产品期货服务实体经济的途径和方式，发挥期货市场功能，促进农业产业持续健康发展。中粮粮油有限公司副总经理费忠海表示从目前来看，大豆、玉米基本上两年到两年半发生一个转折，应该来说，熊市已经持续了两年，可能面临一个转折，也就是说未来玉米可能扩大，大豆可能会减少，从而会恢复比价关系。从这个角度来看，我们认为下个年度美国种植玉米概率偏大，同时，由于养殖利润持续非常好，下一年度中国对大豆的需求明年春节以后，应该是趋势性的大幅度增长，从这个来看，我们认为市场面临潜在因素还是比较多的，从中国目前短期市场来看，我们有两个不利因素：一个是目前需求比较差，港口库存比较差，国储的油脂、油料也是非常大的；二，国家为了平抑市场价格，可能会抛出库存的大豆。|||以下为中粮粮油有限公司副总经理费忠海的演讲实录|||费忠海：我们理解的新形势就是现在总体的国内外总体宏观的形势。大家都知道，最近五年以来，金融市场和宏观经济形势对价格趋势的影响越来越大，尤其是金融货币政策方面，所以，我们从自上而下建立判断体系，有必要对宏观经济一些看法做梳理，对总体判断是非常有利的，下面是我们一点粗浅的观点。|||首先从整个国际经济环境来说，首先是全球主要经济体经济不景气，我们从PMR指数，主要经济消费信心指数。未来经济预测，大家都知道，美国白宫刚刚把美国本年度经济从3.1调到1.6%。2009年以来，全球经济是在复苏，大是整个复苏态势不好。尤其是今年以来欧债和美债危机或者是总的债务危机，对整个全球市场的冲击比较大。无论是消费信心指数，失业率、整体的需求，我们看到整体的经济可能正在进行，或者还是处在衰退当中，或者可能在进二次，探底，这是主要形成整体经济的态势。|||从货币政策来看1990年;2011，在这11年当中，美国的MR发行量是增了198%，我们的增了258%，英国增了410%。2008年金融危机以来美国增了23%，欧盟增14%，英国增了30%，日本增了70%，（PPT）也就是说全球主要经济体为了刺激经济，发行了大量的货币，市场流动性非常强。从这个来看，我们可以大体得出结论，总体来看，全球经济低迷，需求、消费不好，但是由于大量流动性冲击市场，尤其是今年以来，2月10号，整体的商品高位无须的振荡。应该来讲，今年是我们从事商品交易以来，比较难做的一年，国内外整体业绩非常不好，我觉得和宏观经济有很大的关系，造成整体商品价格高位无序振荡。|||从目前态势来看，可能随着时间的推移，不排除CRB的主的一轮上升浪。大家都知道，从8月份开始，农产品市场从连续磐正了5个月开始一定的突破态势，农产品或许把这个商品价格推到另外一个高度。从这种情况下，整体下跌还是非常难的，这是我们对国际市场的判断，国内的经济形势，很明显的特点是通胀，GDP增速的下降，通胀仍然维持在高位。|||我们在谈美联储大量投放的同时，中国中央银行全球流动性投放量最大的主权银行，我们现在MR发行规模将近80万亿，除了4万亿的外汇储备对冲的人民币之外，MR的发行量还是非常惊人的，已占我们整个GDP的200%多，我们大体做一个统计，2008;2010，三年，我们的MR增长了87%，同期GDP累计增长33%。这么大货币的投放，不通胀是不可能的。所以，控制通胀必须不断输送流动性，从现在CPI6月份达到6.5%，其中食品为14.8%，在上涨的当中，粮食上涨了12.4%、油上涨了15.2%，猪肉上涨了33.6%。鸡蛋等很多价格都在上涨，经济态势应该来说还是比较明显的，货币投放量太大，所以，整个通胀的形势是非常明显的个。|||一方面是物价不断上涨；另一方面政府调控物价的决心非常明确，无论是总书记还是总理，在不断的阶段，都把调控物价作为当前经济工作的首要任务。|||调控物价CPI的核心是农产品，一方面我们提高存款准备金率，银行利率，提高货币和流动性的同时，也大量拍卖国家储备的粮食油料进行价格干预。目前来看，价格干预还是比较成功的。应该是比较有效的控制了粮食价格上涨的态势，这是我们国内面临的大的政策环境。同时，国内粮油市场成本持续上升，从目前统计来看，今年7月份生产资料价值和去年相比上涨15%，供需率上涨了6%，化肥上涨了18%，农药上涨3%，汽油上涨13%。|||劳动力和农业生产资料价格都在上涨，也应该推动农产品整个成本上涨的核心基础。同时，国家为了保证农民的收入不断增加，逐渐缩小城乡的二元结构收入差距。在我们长期发展规划当中，按照农民每年收入提高6%的比例，提高农产品的价格。这也是粮食价格不断攀升的政策环境。|||无论是大环境，还是农产品生产成本，国家三农政策角度来说，农产品地步不断抬升的，同时，国内粮油储备相对比较充裕，国家小麦、水稻、大豆、油脂库存都比较庞大，尤其是小麦，调控资源相对比较丰富。王晓辉处长已经对小麦说的比较详细，我就不展开了，油脂库存也比较充分。大豆、水稻整体国家控制也非常庞大。所以，我们调控的资源应该是比较丰富的。这就是我们现在整体的面临国内国外整体的宏观环境。|||第二，品种的供需及策略。我们企业利用期货市场从其套期保值，主要有两个策略：1、核算成本，确定收购成本以后，看期货市场对应的合约，价差能否达到利润的要求，这是我们的一个基本出发点，同时，要分析这个品种在1;3个月价格趋势，包括所处的波动规律，也就是掏包;是相结合，才能有效进行保值，才能达到规避风险和套期保值的目的，所以，要从两个角度分析。|||我们首先谈小麦，第一，小麦全球和国内的供需形势，大家知道，从目前这个表来看，本年度全球小麦是恢复性增长。去年欧洲西欧、黑海地区，包括加拿大、澳大利亚都处于集中恢复性增长，供需基本稳定，库存非常稳定，加上国内供应比较充足。应该说，国际上小麦的涨跌和国内供需价格产生影响都非常小，每年除了进口优质小麦之外，我们的今年进口饲料小麦，但是这个量对我们供给来说占的需求非常小。所以，国际市场价格涨跌对国内市场基本上影响非常小，如果我们把印度、中国去掉的话，或者我们做平衡表的话，整体供应关系也是比较紧张的，或者是处于平衡的状态。|||国内小麦，上午的尚主任、王处长、气象局的毛主任都谈了连续七年增、八年增，我们有庞大的库存，这个库存消费比可能是50%，甚至是50%以上。尤其是今年，我们的玉米供需关系非常紧张，出现了大量的小麦替代玉米，小麦是国家调控的重要筹码，不仅稳定小麦的价格，同时对玉米的价格评议也起到了很大的作用。|||第一、从目前来看，没有大的趋势。只是在一个区间振荡，没有趋势的情况下，我们从趋势角度讲，可能就不适用了，我们更多的从成本的角度考虑进行套期保值。|||这是我们统计的（PPT）的季节性规律，这是季节性规律还是比较强的，应该说每年价格开始振荡上行，收割压力结束以后，进入消费的炒作阶段，可能一直持续到黄淮海地区贴近炒作结果，大约在3、4月份展示。随着新小麦的上市，就进入了小麦的淡季，所以小麦的供给规律是非常明显的，在没有出现大的供给的情况下，出现了一些波动写的态势。|||第二，小麦的成本，振动荞麦指数、通胀因素双重影响，我们统计价差基本上负100到正400之间，正常是在0;200之前，这里面2004、2005年的，差价比较大的一部分在负100;200之间，2005年比较有代表性，差价比较小的部分大概在100;400之间，通胀率短期高于400点的行情。|||去年小麦有一种比较大的上涨，除了通胀因素之外，最重要的是时间，整个黄淮海产区，小麦干旱厉害。但是那个阶段是小麦的非关键生长期，所以，这个干旱没有对小麦最后形成影响。同时，我们整个的主产区的灌溉条件还是非常好的，所以，每年这个方面炒作基本上白炒，但是给我们套期保值提供了非常好的机会。同时，舱单压力比较大，大约20万吨的，我们认为价差将回到100块钱附近。所以，我们认为今年的波动区间可能在100;400之间，200左右应该是一个非常好的卖空的机会。|||目前来看，如果国家在公布新的价格，可能是一个买期保值的比较好的时机，这是我们对小麦的简单分析。整体的策略：小麦收购价提升，总体呈高位振荡的态势，从季节性规律来看，处于上升阶段的开始，小麦可以买期保值，但是仅仅适应短期化操作。|||第三，舱单压制小麦均价差，在季节性上升阶段，临近结束的时候，可能高于200以上，趋势范围大大的迈进，这是我们对套期保值策略的总体理解。按照去年的情况，今年我们认为小麦替代玉米都在1700、1800万吨以上，如果明年玉米、小麦价差依然维持这么高位置的话，还会出现大量小麦替代玉米，如此下去的话，如果持续一到三年的话，中国小麦库存状况可能也处于量变倒置变的转折点，从这个位置来讲，我们粮食安全受到的威胁是很大的。下面我们谈水稻。|||这是全国水稻供需平衡表（PPT）2009年以来，全球水稻不断增加，库存相对比较充裕，由于水稻和大米的贸易量非常小。每年从国际上有一定的大米进口，但是水稻、稻米的供应主要是自给自足，国际市场的影响非常小。所以，基本上不予以考虑。过去几年我们连续丰收，供需比较平衡，也就是说水稻没有趋势行情，所以，基本上不需要通过趋势的变化来判断如何进行套期保值，或者采取什么套期保值的形式比例的问题。我们主要还是考虑季节性问题，从2004;2010年来看，早籼稻价格也比较明显，9、10月份有回落，11月份行情启动，一直到来年4月，如果没有其他问题，价格稳定回升到新粮上市，具有短期拉升的作用。早籼稻和小麦的态势都比较明显，底部不断抬高，季节性规律相对比较明显，没有明显价格发生的态势。早籼稻上市比较晚，目前形成不了类似强麦的结论，但是从一年走势来看，也有一定的规律，但是基本上维持在100;200块钱的波动，早籼稻的规模化注册是本年度开始的，早籼稻也将会承担一定的压力，就与负100到正300之间，我们认为正300卖方的保值策略还是比较好把握的，如果在300左右的话，我们建议可以做卖期保值，买期保值策略不好把握，这是我们对早籼稻的大体观点，早籼稻的收购价格逐年提升，导致价格底部逐年抬高。|||郑州籼稻舱单数量较大，压制籼稻期限差价位于负100至正300之间，价格的差异可能导致未来三个月价格差异拉大，应该讲，强麦属于调控的品种，操作起来难度比较大，不管怎么样，在资金操作阶段，还是给企业提供一些比较明显的套期保值机会，我们可以结合起来，利用郑州市场的规律，有效的进行套期保值。这是我们对早籼稻套期保值策略的看法，我顺便写了菜籽油，简单给大家汇报一下。|||因为油脂油料牵扯的面非常广，同时也是一种完全市场化的品种，虽然油菜籽也有一些政策，但是油脂、油料的需求主要靠进口进行供给，所以，定价权在国际市场，我们基本上可以得出这么几个结论：|||第一，库存比较庞大，但是由于生长期天气的问题，美国农业部对单产的预期不断下降，美国大部分库存向紧张的状态转变。同时，鉴于远期大豆的比价关系，我们认为可能要缩紧，同时，新年度的库存可能会进一步紧张，这是我们对美国的判断，从全球油脂库存来看，产量迅速恢复，马来西亚将近300万，但是全球总体库存是持续下滑的，我们认为目前有几个焦点因素：|||第一，短期仍然关注美国的单产，仍然有较大的不确定性。USD上个月是41.4，市场预估是40;41.8不等，按照这个数据来看，美国大部分库存相对比较紧张，中期来看，拉尼娜是一个大概率事件，这种气象情况的出现，导致南美、巴西、阿根廷、中南部地区冬季比较干旱，土壤的湿度欠缺，阿根廷、巴西大豆播种期可能面临干旱的威胁，如果拉尼娜到来的话，可能是连续暴雨、多雨的状态，可能难以达到预期，长期美国大豆玉米的比价关系在明年可能处于比较被动的状态。大豆玉米比价关系2009年10月份达到高点，熊市持续两个月的时间。我们知道，大豆玉米比价在1997、1998年是最近的，第二个是在2003、2004年，目前基本上和历史的最低的比价差不多。|||从目前来看，大豆、玉米基本上两年到两年半发生一个转折，应该来说，熊市已经持续了两年，可能面临一个转折，也就是说未来玉米可能扩大，大豆可能会减少，从而会恢复比价关系。从这个角度来看，我们认为下个年度美国种植玉米概率偏大，同时，由于养殖利润持续非常好，下一年度中国对大豆的需求明年春节以后，应该是趋势性的大幅度增长，从这个来看，我们认为市场面临潜在因素还是比较多的，从中国目前短期市场来看，我们有两个不利因素：一个是目前需求比较差，港口库存比较差，国储的油脂、油料也是非常大的；二，国家为了平抑市场价格，可能会抛出库存的大豆。|||应该讲，目前的供给还是非常充裕的，市场的压力还是比较大的。综合上面的因素，我们基本上得出两点意见：从目前市场运行态势和套期保值情况来看，鉴于短期涨幅较大和玉米的波动，但是玉米在700美元以上，整个运行非常稳健，如果这样的话，玉米可能在800美元以上不是什么很难的事情。但是，因为大豆2月10号进入高点，整整盘整五个月以后，我们认为短期市场底部可能抬到1380，市场看涨的机率还是非常大的，如果短期出现回调的话，我们认为还是比较良好的买点，这是对整个大豆的基本判断。|||目前国内菜籽油成本在10300附近，期货控制在10600之间，目前盘面价格鉴于对大豆的管理，我们认为菜籽油的空间非常小。原来信息中心和农业部公布的大概都是在1200万吨，但是通过我们的实际调研和实际情况，今年油菜籽产量可能没有达到1200万吨，数字出入比较大，不管怎么样，三大油品里面，菜籽油是最小的，如果有回调机会的话，从套期保值策略上是分批买入，以上这我们对郑州小麦、稻谷、油菜籽的一些观点，不当之处，请大家多多批评，谢谢大家！|||(文章来源：和讯网)|||【农博网声明】本文仅代表作者本人观点，与农博网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。