对于同一商品期货的不同合约，理论上应该是同涨同跌的，但11月份，早籼稻1001合约振荡走低，而1005合约振荡走高，两合约的价差持续扩大。究其原因，可能是1001合约交割时间早，回归现货导致其价格下跌，而1005合约离交割时间还长，强烈的通胀预期导致其价格上扬。但早籼稻作为粮食作物，其价格受国家政策的影响较大，而受通货膨胀的影响较少，早籼稻期货价格远强近弱的走势为市场提供了买近卖远的跨期套利机会，以下进行详细分析。

合约特点

与其他农产品相似，早籼稻具有季产年销的特点，因此，季节性的差异在不同交割期的合约之间会有所体现。正是因为季产年销的特点，农产品每年的供需形势都有所不同。在对包括早籼稻在内的农产品作价差分析的时候，我们首先要考虑两个合约是否属于同一个年度。郑州早籼稻1001合约与1005合约处于同一个年度，根据交易交割制度，1月合约上交割的早籼稻可以在5月合约上交割。

理论价差估算值

正向市场中，两个不同月份的合约之间的合理价差应为持有该合约的标的物到下一个交割月的持有成本、占有资金的时间成本及机会成本、各项费用(由于占用资金的机会成本较难把握，这里不作计算)，因此相邻月份合约之间的合理价差即套利成本应该包括标的物的仓储费用、所占用资金的利息、增值税和交易交割费用等。上述因素与利润的关系如下：

在一个正向市场中，实际价差＝远期合约的价格－近期合约的价格；套利利润＝实际价差－套利成本

截止到11月30日收盘，早籼稻近月合约1001为1960元/吨，隔4个月远期合约1005为2072元/吨，如进行买入1001合约、卖空1005合约的套利交易，则套利成本涉及项目为：

(1)4个月的仓储费用

0.4元/吨/天×120天＝48元/吨；

(2)交易手续费

(以6元/手计，1手=10吨) 2.4元/吨(买卖两次)；

(3)交割手续费

早籼稻交割手续费、仓单转让手续费、期转现手续费为1元/吨， 1×2=2元/吨(买卖两次)；

(4)入(出)库检验费

入库早籼稻的质量检验由交易所指定的交割仓库负责。交割仓库可全部或部分委托指定质检机构进行检验，检验费用由交割仓库承担；交易所有权对交割入库的早籼稻进行抽样检验；

(5)利息

以现行年贷款利率5.31％计算，则1001合约占用资金占用利息为：

1960元/吨15％×5.31％×1/12＝1.3元/吨；1005合约占用资金利息为：2072元/吨×5％×5.31％×4/12+2072元/吨15％×5.31％×1/12=3.2元/吨 (交割前1个月按照15％保证金，其他时间5％保证金)，合计利息成本为4.5元/吨；

(6)增值税(跨月套利增值税成本为两次开票的税差，税率17％)

由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即远近合约最后交易日结算价的税额差，假设两合约最后交易日结算价价差为150元/吨，则套利增值税成本为：112×17％=19元；

综合以上6项费用，此跨期套利方案成本为：48+2.4+2+4.5+19=75.9元/吨。

2072-1960=112元/吨。跨期套利利润为：实际价差－套利成本=112-75.9=36.1元/吨(注：实际成本和利润根据建仓价格、建仓时间、贷款利率、仓储时间等的不同会有所出入)。