正邦科技：猪价已触底反弹并将持续回升
　　
　　一季度业绩符合预期:
　　
　　一季度录得净利1368万元,同比增长11%,符合预期。一季度盈利增幅较低是因为生猪价格同比下滑并拉低了饲料单吨净利。今年猪价是从1月初开始下跌,直至4月初见底;而去年猪价是在春节后开始明显下跌,直至6月初见底。
　　
　　发展趋势:
　　
　　中央持续收储推高猪价,预计公司二季度盈利增幅可观:4月20日商务部会同财政部、发改委等部门,公开竞价收储今年第二批中央储备冻猪肉。这是继4月初云南、广西和四川等地政府出台猪肉收储计划,以及4月13日公布第一批中央储备冻猪肉计划后,中央今年第二次收储,同时我们不排除中央还会公布新的收储计划进一步推高猪价。全国生猪均价已由4月5日8.92元/公斤涨至23日9.81元/公斤。
　　
　　受到今年1-3月全国口蹄疫情多发(主要死小仔猪)以及仔猪4个月育肥期影响,我们判断今年5、6月时猪价涨幅会更大,从而拉升公司二季度盈利增幅。
　　
　　今年40万头商品猪出栏量可期,甚至有超预期可能。09年底公司二元母猪存栏量约1.1万头,今年一季度末存栏量已增至2.2万头,未来公司还将继续进口原种猪自繁母猪或是直接从国内买入母猪。目前已建成猪舍可存栏3.5万头母猪,一头母猪可年出栏商品肉猪18头。公司计划今年40%商品猪自养,60%由专业养殖户代养。仔猪都由公司自有二元母猪所产。
　　
　　估值与建议:
　　
　　鉴于正邦科技是农业股中猪价上涨最大受益者,中央持续收储已刺激猪价,公司今年出栏40万头商品猪可期,且明年生猪出栏量还将继续翻番,同时公司当前估值仍明显低于板块平均,我们由此维持“审慎推荐”评级。