深交所：中国版纳斯达克？-战略策划--中国农资供销网

深交所：中国版纳斯达克？

时间：2009-11-09 14:01:04来源：[标签:出处]作者：张成

作为一个“中国特色”、自上而下的制度产物，深交所的设计者们希望它能像纳斯达克一样，成为高成长企业的资本助推器。但在众多参与者看来，“万里长征”才走了第一步

文/本刊记者　王春梅

9月17日一大早，位于深南东路上的深圳证券交易所（下文简称：深交所）还没开门，就已将红地毯从大楼的门前一直铺到了二楼的交易大厅，这是为了迎接中国证券监督管理委员会主席尚福林来考察，据深交所的员工介绍，尚福林是针对深交所创业板的筹备情况来进行专题考察，而这“在历史上还是第一次”。

同一天，湖北省发改委体改处副处长马毅斌带着来自于湖北省几十家中小企业的90多人的高管队伍，在深交所的三楼大会议厅参加“湖北重点企业改制上市培训班”。“目前这些中小企业基本上两三年后就能上市。其中相当一部分企业已经进入攻坚阶段，还有一大批正在积极论证。”马毅斌告诉本刊记者，“湖北将迎来企业上市高峰，创业板的开启将是千载难逢的机会。”

此前多年处于香港和上海两大证券交易所“压迫”之下的深交所，刚刚迎来了一个重大利好。《创业板发行上市管理办法》(草案)已于8月22日获得国务院批准，筹划近十年之久的创业板可能将很快登陆深圳证券交易所。

而中国证监会主席尚福林在一次公开讲话中，更勾勒出了中国建立多层次资本市场的总体思路：上证所和深交所各自承担着不同的市场功能，上证所的目标是做强做大，以纽约证券交易所为目标；深交所则要建立起包括主板、创业板和OTC市场的多层次证券市场，榜样则是纳斯达克。

在乐观者看来，深交所的前途一片光明。成立三年，拥有164家上市公司的中小企业板已经为其提供了一部动力强劲的增长引擎。今年以来，深圳中小板综合指数累计涨幅突破117％，9月25日收于5428点。在中小板的带动下，反映大盘的深圳综合指数今年累计涨幅已达176%。而同期上证综合指数仅上涨了102％。

与此同时，一批中小板上市公司创始人和流通股东的身家也跟着水涨船高。截至9月9日，据WIND资讯统计，中小板上市公司高管持股总市值高达848亿元，较2006年底的361亿元增长约135％。其中，持股市值超过亿元的自然人股东多达129人。苏宁电器董事长张近东更以超过281亿元身家高居中小板富豪榜首。

此外，中国业已成为仅次于美国的全球第二大风险投资市场，这意味着未来将涌现更多优质的上市公司资源。随着PE、VC们开始试水人民币基金，深交所将可能成为纳斯达克和香港H股之外的第三条资本通道。

而在怀疑论者眼中，深交所的现状离设计者的期望还差得很远。

由于多年停发新股及创业板迟迟不开，深交所上市公司的总市值仅占中国内地股市20多万亿元人民币总市值的五分之一。而创立三年的中小板总市值不过8327亿元。

迄今为止，百度、盛大、分众、尚德、国美、蒙牛、百丽等中国新一代明星企业几乎都是在美国或者香港上市。而深交所中小板中的绝大多数企业，无论市值还是影响力都难以望其项背。

而最大的痼疾在于，深交所乃是一个行政意志干预、自上而下的制度产物，并非股份公司化的独立法人，每一步发展都受到各方利益的牵制。

但是，不管深交所的未来何去何从，有一点毫无疑问，中国需要一个“纳斯达克”。

中小板试验田

一个有趣的命题，如果没有登陆中小板，苏宁会在扩张竞赛中输给国美吗？

2004年7月7日上市的苏宁电器（002024）是最早登陆中小板的企业之一。当时它发行2500万股，定价16.33元，首发市盈率11.26倍，融资额3.95亿元。2006年6月20日，再融资新规颁布后，苏宁又第一家定向增发2500万股，被7家基金管理公司以48元/股（相当于两年前的216元/股）认购，募集资金12亿元，融资额是首发的3倍。2007年9月，苏宁再次定向增发，募资24亿人民币。截至9月26日，其收盘价65元，如果根据历次送配情况进行复权，两年半后，其实际价格应为1151元，比发行价格上涨了69倍，比上市首日收盘价上涨34倍多。总市值900亿元，市盈率81倍。而在香港借壳上市的国美电器（0493.HK），其市值只有430亿港元，市盈率37倍。

如今的苏宁，凭借着610亿元的流通市值，已经成为深圳中小板的头号明星，在整个深圳市场也名列次席。

被中小板改变的不仅是苏宁，“深圳创新投资集团投资的同洲电子在股改上市前已经到了经营难以为继的边缘，”鹏城会计师事务所主任张光禄透露。

当时，同洲电子（002052）正全力开发数字电视机顶盒，但手头资金紧缺，负债率又很高。董事长连身家都压进去了，也难以再增加一点儿贷款；厂房也紧张。企业又面临生产转型，当时国内没有市场，机顶盒销售基本靠出口，如果不改制上市，光凭当时进入的风险投资根本支持不了。在那种情况下，如果没有发展，公司的人才流失将在所难免，很多人都打算出去自己做了。

2006年改制上市后，不仅公司运作规范了；深圳市政府也将位于科技园内2000平方米的厂房批给同洲电子。直接融资的渠道一打通，按照张光禄的说法，同洲从“以前求着银行行长，变成现在躲着银行行长”。目前，同洲电子董事长袁明持股9548.5万股，总市值接近21亿元，位列中小板富豪榜第三位。

自2004年6月25日，深交所中小企业板第一股浙江新和成（002001）上市，到今年9月3日，中小板上市公司达到164家，IPO融资总额500亿元，平均3亿元，最高40亿元，最低7751万元。IPO总发行规模60.5亿股，平均3688万股，最高4.5亿股，最低1260万股。发行后平均总股本1.76亿股。

《华尔街日报》近期发表的一篇题为《深交所VS上证所》的报道中，认为中小板已经成为深交所抗衡上证所的关键力量，中小板上市公司的股价表现也超过了那些登陆沪市的大盘蓝筹股。

本刊2007年度的“21未来之星” 之一的广电运通（002152）于今年8月上市中小板。该公司董秘罗年铎对于选择深交所IPO原因的解释很具有代表性： “我们现在的主要客户是在国内，在深交所上市有利于提高知名度，同时，上市成本也比较低（内地企业到海外上市的成本比在内地上市高出8～10倍）。”

中小板的爆炸式成长不仅使得像百度、金蝶软件这样已经投身海外资本市场的企业有意回归，也带动了整个金融生态圈的繁荣。深圳创新投资集团总裁李万寿告诉《中国企业家》：“股改、全流通之后的中小板，使国内一度沉寂的创投业进入了一个高峰期。”创新投集团所投资的企业中有5家已在深交所上市，但尚未打算退出。

尽管大盘蓝筹股被中金、中信、高盛、高华等证券公司垄断，但招商证券的投资银行部也没闲着。自从把目标对准了二线成长蓝筹股和准备上市的中小企业后，他们的承销业务在2006年下半年突然放大。其投

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