狙击手国航(1)-战略策划--中国农资供销网

狙击手国航(1)

时间：2009-11-09 14:28:14来源：[标签:出处]作者：张成

　一个愿娶，一个愿嫁，东方航空和新加坡航空联姻的协议也获得了政府的认可，然而，几乎功德圆满的婚姻，却冷不丁被国航成功狙击。

最近，民航业最热闹的景象不在天上，而是地面。

　自从中国东方航空股份有限公司（0670.HK，600115.SH，下文简称东航）公布了引进新加坡航空公司（SIAL，简称新航）作为战略投资者的决策后，就将民航界的竞争引向了一个新纪元，而这个消息更是刺激了中国国际航空股份有限公司（0753.HK，601111.SH下文简称国航）敏感的神经，双方的竞争更是从天上打到了地面。

煮熟的鸭子飞了？

　“东新联姻”，眼看要煮熟的鸭子在最后一步竟然飞走了。更重要的是，随着中国航空业走出低迷，新航的收购方案根本无法得到市场的认可，因此东航已经失去了引资的最佳时机。

尴尬选择的婚约

　东航的重组从一开始就染上了浓重的悲剧色彩，而遗憾自然在情理当中。

　继2006年巨亏27.8亿元之后，东航2007年第一季度业绩继续亏损5.5亿元，“东航急需现金输血”。面对这样一家曝出巨亏的企业，要想翻身，只有引进外部投资者这一条路，东航背水一战，只能成功不能失败。

　赶巧儿的是，导致东航这种窘境恰好是政府拉郎配的结果。

　在上世纪90年代，东航曾经一枝独秀，盈利能力遥遥领先，并率先在香港、纽约和上海三地上市，但是政府主导拉郎配的结果却拖垮了巨人的脚步。

　东航受命先后兼并了西北航空和云南航空，而这两家企业早已是资不抵债（负债率超过100%），东航凭空背上了上百亿元的债务，前进的步履从此愈发沉重。

　拉郎配给东航带来三大恶果：

　一是家底儿摊薄与财务负担过重形成恶性循环。虽然国家的扶持下东航总能从银行贷到救命钱，但巨额利息却是不能免的，每年不断地借新债、还旧债，2006年流动负债比流动资产高出240亿元。

　二是体制的融合难题导致管理成本奇高。10年间，东航先后更换了6届领导班子：4任董事长、6任总经理。平均每位总经理在任时间只有1年多，管理混乱堪称样板。

　三是并购后东航的机型庞杂，每年维修保养费用比竞争对手高出60%以上。

　而竞争形势对东航也极为不利。

　虽然东航占据了上海这块风水宝地，但是同享主场便利的还有上海航空。东航曾经发动了“上海保卫战”，但运气极为不佳，“包头空难”让这一战略戛然而止。与此同时，上海航空趁机抢占市场份额，近年增长势头良好，已经占据了上海航空市场的18%，并且还要面对国航加入星空联盟、南航加入天合联盟的威胁。

　另外，上海作为航权开放试点城市，外航竞争的压力也迫在眉睫；

　于是，东航想出引进外资新航来钳制竞争对手的招数，如意算盘是通过外部注资完成2007年盈利的目标，然后再模仿国航与香港国泰航空换股的模式与新航换股，实现“内战内航、外战外航”的战略初衷。

　2007年5月22日，东航、新航双双宣布停牌。

　7月2日，“东新恋”初步方案递交国家四部委审批。

　8月28日，东航引进战略投资者方案获证监会最终批准。

　9月3日，东航复牌，东航公布方案细节，确定拟以每股3.80港元增发约29.85亿股H股，其中约11亿股增发予东航集团、约12.35亿股增发予新航，约6.49亿股增发予淡马锡（新航的母公司）。增发完成后，东航集团、新航以及淡马锡分别持有公司增资扩股后总股本的51%、15.73%和8.27%。

　11月9日，东航正式与新航、淡马锡签订婚约，而股东大会讨论通过则是完成明媒正娶的最后一步。