政策变化，消费市场立体化趋势明朗

    家电行业政策拐点显现，政策拉动的销量增长已略显趋缓态势。伴随着已有家电消费刺激政策的退出历史舞台，以需求偏好为主特别是追求精致生活为驱动的家电消费将呈现稳健增长态势。政策调整和能效标准提高，家电高端化趋势日趋明朗。对于节能产品，新能源替代的政策鼓励，将给高效节能照明产品及布局多晶硅，可再生能源领域的寡头部件公司带来发展的政策性契机。

    春节因素及传统销售旺季，促龙头业绩可观

    家电行业在二季度将迎来传统销售旺季，加之春节因素影响，预计产品销量将继续保持稳定增长，白电产品产销两旺可期。家电行业龙头和寡头部件公司受季节性因素影响将逐步减弱；淡季不淡的特性会愈来愈突出；龙头强势公司的增长会明显高于行业增长。

    保障房建设给予行业寡头销售确定性

    “十二五”规划纲要提出的大规模的保障性住房建设给家电业龙头带来新的增长极，保障房建设带来了家电需求并推动家电更新换代，对于市场份额大，定价能力强的龙头公司，关注保障性住房消费群体的需求特点，开发适合其需求的家电产品能力强的公司，上游部件寡头和具有刚需特性的小家电公司无疑是利好。

    渠道变迁中掌控能力强的寡头公司费用率控制得力

    在家电行业无缝化竞争的态势下，既要降低成本，又要在销售规模和市场占有率上有所突破，原有的渠道模式势必被打破，渠道变迁成为必然。新兴渠道不断出现，网络渠道等模式使得销售结构更趋于立体化。借助品牌规模优势，家电龙头公司渠道呈现扁平化趋势，渠道层次逐渐减少。

    成本见顶，对冲能力强的寡头公司受益最大

    大宗商品在峰值上持续上扬的机率不大，将进一步提振毛利率水平。

    行业估值步入安全区间

    目前家电板块股价调整比较充分，PE11.5X估值水平已经位于历史底部区间。作为消费板块的高弹性将提升家电行业的估值水平。

    风险提示

    上游成本提高超过预期；人民币升值过快可能影响到家电公司出口利润。