销售收入转为正增长,毛利率推动利润增长远高于收入增长。2009年1-9 月公司实现营业收入28.7 亿元,同比增长4.8%,归属于母公司净利润为2.03 亿元,同比增长32%,EPS 0.46 元,基本符合预期。
公司公告指出预计2009 年度净利润同比增减幅度小于30%。(Q4 为销售旺季,去年Q4 尽管受金融危机影响,利润仍占去年全年的35%)三季度收入增长是一个转折点。三季度单季收入10.8 亿元,同比分别增长11.7%,一改上半年销售同比下降的局面,主要原因是经济回暖,出口缓慢复苏,其中公司大股东法国SEB 公司产品订单转移在加速也发挥了一定作用,(公司08 年向SEB 销售约4.4 亿左右,今年有望突破6 亿,公司预计2010 年来自SEB 的订单量会有更多增长)。
未来随着终端扩充,产品线更加丰富,产能瓶颈解决,外围形势逐步转好,销售收入进入增长的快车道。
三季度净利润0.8 亿元,同比增长55%。净利润远高于收入增长的原因在于以下几个因素:毛利率大幅提升,所得税调整,本年不存在期权费用,投资收益增加,汇兑损益大幅减少。09 年三季度虽然原材料价格有所上涨,但成本锁定使得高毛利率基本得到保持。三季度虽然相对上半年毛利率下降一个点,但是同比升幅仍然达到4 个百分点(从25.6%提高到29.6%),前三季度毛利率同比增加近4.5 个百分点,这成为公司利润增长最重要的动力;另外三季度公司收到确认母公司及武汉分公司税率由25%下调到15%,从年初开始合计影响超过1000万元,本季全部体现;由于去年同期有股票期权支付费用1.86 亿元,本年无此项费用,因而管理费用率下降较为明显;而财务费用率下降源于汇兑损益减少;本季投资收益大幅增长源于所持铝锭及不锈钢期货投资;而本年销售费用增长源于赠品费用增加,销售推广力度大以及广告投放较多。营业费用率小有提升。
经营现金流向好。现金流转正。公司1-9 月经营性现金净流量由去年的-0.6 亿转为3.3 亿元,每股经营现金净流量为0.74 元,现金流体系运行更为健康。
盈利预测和投资建议随着第四季度小家电销售旺季的到来,以及公司大股东 SEB 产品订单转移规模的逐年增加,而公司的产能扩充为后续快速发展提供了保障,我们认为公司业务将在09 年第四季度和2010 年有一个快速稳定的增长。预计公司09-10 年EPS 分别为0.70 元与0.90 元,按照10 年25 倍PE 估值,提高评级至“推荐”
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